Point de conjoncture de la zone euro
21/01/2005
La croissance européenne est restée décevante en 2004 à double titre : en ressortant à 1,8 %, elle a détoné par sa faiblesse dans un concert mondial enlevé (4,8 % de croissance mondiale en 2004) ; elle s'est affaiblie tout au long du second semestre.
Plusieurs indications suggèrent cependant qu'un creux a été atteint en novembre dernier. Ceci ne signifie pas pour autant qu'une reprise soutenue succèdera au trou d'air de l'automne. A l'inverse, le moteur extérieur risque de s'affaiblir en relation avec, d'une part, le tassement attendu de la demande mondiale et l'appréciation passée de l'euro, d'autre part.La demande interne ne prendrait que lentement le relais. Les dépenses d'investissement paraissent à même de rester bien orientées à la faveur de la (lente) amélioration de la situation financière des entreprises et en dépit du tarissement des entrées d'IDE. En revanche, la consommation reste handicapée par le recul du pouvoir d'achat des revenus salariaux par tête et par une reprise de l'emploi qui ne fait que s'esquisser. Elle pourrait toutefois être soutenue par une modération attendue de l'inflation en relation notamment avec le fléchissement des coûts salariaux unitaires et un output gap durablement négatif. La combinaison de ces éléments dépeint ainsi une croissance qui s'est affaiblie et dont les moteurs ne la prédisposent qu'à une reprise lente, reflet des freins structurels qui brident la croissance européenne.
